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下半年货币政策将微调

发布时间:2020-03-26 17:08:20 阅读: 来源:钉扣机厂家

进入2011年,宏观经济数据开始显得扑朔迷离。4月份,出现进口、工业增速下滑,2月份,进口、社会消费品零售总额出现突如其来的下滑,其程度明显超出了季节性因素可以解释的程度。这应该和宏观调控引发的紧缩周期有关。

宏观数据显谜团

没有月度GDP数据,我们可以通过经济增长的同步指标PMI来窥视当前经济增长的面貌。事实上,2011年3月PMI低于过去五年均值2.47个点,并且创下历史同期新低。2011年4月PMI与过去五年均值差距进一步扩大至4.07个点,继续维持历史同期新低。PMI总指数显示,经济增长似乎有放缓迹象。、

分项数据显示,PMI维持低位的根子似乎出在工业部门。3月,PMI生产指数低于历史同期均值4.88个点,4月扩大至7.42个点。3月,PMI新订单指数低于历史同期均值5.05个点,4月扩展至8.27个点。此外,如果把进口数据看成是描述总需求的替代变量,进口数据同样出现了令人担忧的变化。

事实上,从2010年二季度宏观调控开始后,工业增加值累计同比增速就开始持续下滑。到2011年4月,已经滑落至历史正常区间,种种迹象表明:经济增长内生性动力出现了放缓。这种放缓出现在投资维持高位、消费稳定增长的背景下,应该和宏观调控引发的紧缩周期有关。

紧缩周期对供应端不利

2010年以来,央行一共11次上调存款准备金,4次上调利率基准。此外,在信贷政策上,央行从2010年开始,实质性地收紧了信贷投放的增速。持续紧缩,导致全社会流动性增速明显而且持续回落。用M1和M2来衡量,全社会流动性整体水平已经回落到历史正常区间的下部。

在信贷资源有限的条件下,企业获取信贷资源的难度进一步上升,体现在票据贴现利率上,一度逼近历史高位,目前处于历史较高水平。

在信贷资源有限的条件下,银行启动了两种结构调整,一是贷款期限结构调整,从短端向长端移动;二是贷款对象结构调整,保国企放民企,中小企业获取贷款的难度急剧上升。

更令人担忧的是,由于产能扩张的瓶颈,也由于煤电联动的机制性缺陷,从2011年二季度开始,各地纷纷出现电荒。根据电监会的统计,全国用电缺口大约在3000~4000万亿千瓦。在一片愕然中,我们迎接有史以来最为严重的电荒。

与此同时,始于2009年四季度的民工荒开始演变为涨薪潮,劳动力成本持续快速上升。

在民工荒、电荒和贷款荒的三重打击下,工业扩张的势头不断趋缓。尤其是中小企业,生存环境明显恶化。固定资产投资的细项数据揭示了这样一种局面:大型企业扩张放缓,小企业开始萎缩。

这一切,都发生在再库存的周期里。要知道,历史上,每一个再库存的过程中,全社会需求都是相对充沛的。紧缩周期,从供给端引发了不利变化。

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